白糖：巴西产量争议仍存 国内暂缺乏驱动

　　原糖：消化交割因素后，仍围绕巴西新榨季估产问题产开博弈。据ISMA公布的最新数据，2023/24榨季截至2月29日，印度尚有466家糖厂开榨，同比增加19家；产糖量为2553.8万吨，同比下降31万吨，降幅1.20%。

　　国内：产区现货报价6410-6510元/吨，配额内进口估算价5700-5750元/吨；配额外进口估算价7300-7350元/吨。截至3月 6日，广西2023/24榨季已有16家糖厂收榨。截至2月底，2023/24年制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。

　　小结：对于巴西产量方面的预期，各机构仍有分歧。天气不及去年同期，带来的甘蔗产量下降、制糖比上升最终对估产的影响仍存变数。市场机构Datagro预计2024/25榨季巴西中南部地区的甘蔗产量将同比减少9.8%，至5.92亿吨；甘蔗单产将从上一榨季的88.3吨/公顷降至78.8吨/公顷；糖产量将较2023/24榨季的4250万吨，减少4.8%至4045万吨；预计全球糖将供应过剩190万吨，而2023/24榨季为供应短缺88万吨。3月合约大量交割后市场用一些时间消化压力，此后交易的重心仍将围绕巴西新榨季产量与北半球23/24榨季供应减量之间平衡问题展开，暂时保持区间看法，中期关注春耕后泰国、印度天气因素。

　　国内：预计本榨季国内最终产量略低于此前预计的1000万吨，未来变数不大。供应端的变量关注政策导向，糖浆及预拌粉进口是否收紧是未来定价的主导因素。现货方面集团库存有限，挺价意愿较强。需求缓慢恢复，暂时驱动不足。未来关注政策方向，在进口明朗前，国产糖仍是市场供应端的主导因素，价格方面仍保持区间看法。

　　棉花：内外棉走势分化，美棉波动较大

　　1．宏观：鲍威尔偏鸽发言，美联储降息预期升温，美元指数走弱。

　　2．供应端：全球棉花产量小幅调增，但美棉产量预期值再度下降，市场认可程度较低，国内棉花供应充裕。

　　3．需求端：棉纺下游新增订单数量较少，节后需求改善幅度不及预期。

　　4．进出口：美棉出口净签约及装运量当周值均环比下降，我国1-2月纺织品及服装出口数据同比好转。

　　5．库存端：美国服装批发商库存持续下降，预计将进入补库周期，国内棉花库存高位已现，供应充裕。

　　6．国际市场方面：基本面驱动有限，宏观预期、非商业性持仓、ICE美棉合约库存数量需要持续跟踪。近期美棉波动较大，受多重因素影响，宏观层面，近日美联储主席鲍威尔称，“距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎撤除紧缩”，因鲍威尔偏鸽发言，市场对美联储降息预期升温，美元指数重心下移，对美棉有一定支撑。此外，美棉非商业性持仓位居高位，且环比持续增加，在此情况下，美棉期价对宏观消息更为敏感。与之对应，ICE公布的库存数据显示，截至3月7日，ICE美棉可交割库存合约数量为20886包，上一交易日为13531包。CFTC持仓与ICE棉花库存的环比变动需重点关注。基本面对美棉驱动有限，USDA再度调减美棉产量，降至历史新低，但市场对此认可程度较低，反应有限。放眼全球，本年度棉花供需相对平衡，不存在棉花短缺问题。展望未来，新棉即将开始种植，新年度美棉丰产预期较强，基本面对高棉价支撑有限，但大量的非商业性持仓令美棉期价难以顺畅回落，预计短期美棉波动依然较大。

　　7．国内市场方面：1-2月纺服出口数据表现较好，节后需求改善幅度与预期之间存有一定差异。据海关总署数据，1-2月我国纺织品及服装出口较去年同期均有大幅度改善，以美元计出口金额同比涨幅超过10%，纺服出口数据表现尚可，但节后棉纺下游新增订单数量较预期有一定差距，需求端现状与预期之间的差异是近期影响郑棉期价的主要因素之一。具体来看，节前棉纺下游需求较好，订单较多，原材料补库与产成品去库同步进行，对后市一定透支，目前纺织企业开机负荷正处于回升周期中，开机负荷与产成品库存同步增加，目前尚未达到峰值，纺织企业多以节前存货生产节前订单为主，需求旺季特征不明显，成色仍待检验。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，且目前棉花库存高位，供应相对充裕。综合来看，目前国内棉花供需宽松，需求恢复较预期有一定差距，美棉走势也对郑棉有一定影响，但整体驱动有限，预计短期郑棉区间运行，后续持续关注下游需求表现。

　　关注：宏观扰动、下游需求。

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